随着AI热潮将美股推向历史新高牛来了，一家海外冲基金正在为潜在的“巨大风险”做准备。Selwood Asset Management认为，当前由AI驱动的投机狂热正接近顶峰，一场迅速的瓦解可能即将到来，该基金正调整其投资组合以应对可能产生的连锁反应。
据报道，该基金的股票首席投资官Karim Moussalem周四在接受采访时警告称，AI领域的交易正“开始类似于市场历史上的一次巨大投机狂潮”。他在LinkedIn的一篇帖子中表示：
“对我而言，不可否认的是，我们正处于一个由散户投资者彻底推动的泡沫之中。”
Moussalem认为，AI所依赖的能源成本正在成为其最大的软肋，市场目前被“动量和叙事的力量”所蒙蔽，忽视了AI巨头们在资本支出、盈利能力和估值方面面临的潜在风险。他尤其担心，飙升的能源价格可能会限制AI的扩张能力，并最终刺破泡沫。
因此，Selwood Asset Management的策略并非直接做空波动剧烈的科技股，而是转向看好能源相关大宗商品。Moussalem认为，在当前环境下，能源领域是“一个绝佳的去处”，他已建立铀和铜等大宗商品的多头头寸，押注它们将从AI对能源的巨大需求中受益。
估值泡沫与盈利“水分”Moussalem的核心担忧之一，在于AI相关公司的盈利可能被严重夸大。他认为，科技巨头们在AI领域的资本支出折旧方式存在问题。
“英伟达每年都在推出新的芯片牛来了，”他解释道，“但那些超大规模云服务商却将其资本支出按六至八年进行折旧。你可能会怀疑这是否过于乐观和慷慨。”Moussalem认为，如果将这些资本支出按一至两年进行更现实的折旧，那么“所有这些公司的利润都可能被大幅高估了”。
这种泡沫化趋势并非仅限于英伟达等头部公司。Moussalem提到，一个由美国最不盈利公司组成的股票篮子自4月份低点以来已上涨了120%：
“英伟达不一定是泡沫的唯一代表，你可以在很多其他地方看到在我看来处于纯粹泡沫领域的迹象。”
Moussalem相信，支撑标普500指数持续上涨的“单一宏大叙事”——即AI革命——可能非常脆弱。他认为，两大因素可能迅速挑战这一叙事：一是对科技巨头市场份额的监管审查突然加强；二是电力网络难以满足需求导致能源价格急剧上涨。
他警告称，人工智能的能源密集型特性正使其面临严峻挑战。“那些（能源）价格正在呈抛物线式上涨，就像AI的普及速度一样，”Moussalem表示。他认为，AI“超大规模数据中心”的竞赛是“一场谁都不想输的比赛”，但不断攀升的电力成本可能会严重阻碍其可扩展性，从而对企业盈利和估值构成压力。
对冲AI风险的另类策略基于对AI泡沫和能源瓶颈的判断，Moussalem正积极布局能源市场。他尤其看好铀，并已建立多头头寸。他认为，铀以“极其合理”的估值，为投资者提供了直接参与AI主题交易的敞口。
其逻辑在于，驱动AI的数据中心越来越依赖稳定、可靠、高容量的能源供应，这使得提供核电的铀重新进入市场焦点：
“当你审视铀市场的供需情况时，会发现一个巨大的缺口正在逼近。”
与此同时，他也承认做空那些高估值的科技股十分棘手，部分原因是散户投资者的热情以及2021年“meme股”狂热留下的市场记忆，这使得做多能源相关资产成为一种更为稳健的对冲策略。
Moussalem的担忧在市场上获得了部分共鸣。资深投资者Leon Cooperman本周早些时候表示，市场正处于牛市的末期，而泡沫正是在这一阶段形成的。他补充说，当前投资者的情绪与以往泡沫时期非常相似，人工智能公司的估值“高得离谱”。
此外，法国巴黎银行的欧盟股票衍生品主管Georges Debbas也表达了谨慎。他认为，进入2026年，围绕AI主题的问号将会增多，特别是那些在该领域投入巨大但回报率低的公司可能面临下行风险。Debbas表示：
“市场的底层结构已经发生了巨大变化牛来了，从基本面角度来看，持有保护性头寸是非常有意义的。”
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